Несколько улеглась пыль после крушения банка SVB в США, можно сделать предварительные выводы. В США менее чем за неделю рухнули 3 банка, первым – небольшой банк Silvergate, а два последовавших – довольно крупные середняки: SVB (примерно 210 млрд активов) и Signature Bank (примерно 140 млрд). Как мы писали, главный риск был в том, что напуганные вкладчики массово ломанутся из небольших банков в крупные (или же в облигации, золото и т.д.), что приведет к обрушению системы, в которой многочисленные небольшие банки играют большую роль.
Обещать не значит…
Испугавшись масштабного кризиса, как мы считаем, финансовые власти пообещали вернуть деньги всем вкладчикам, а не только тем, у которых вклады не превышали 250 тыс. долларов. Поскольку в англо-саксонском мире действует право прецедента, и все равны перед законом, то таким образом посылается сигнал, что и в других подобных случаях вкладчики могут рассчитывать на защиту. Если спасли этих вкладчиков, то почему не вкладчиков следующего банка, который рухнет? Что не сделать, чтобы только не допустить панику. Но обещать – не значит жениться.
Финансовая система США больна безнадежно, но продолжительность её смертельной болезни зависит от психологии масс, от доверия системе. Поэтому власти играют прежде всего на этом поле. Однако кое-что, конечно, будет делаться и по существу.
Калькулятор проблемы
Мы указали, что проблема ВСЕХ американских банков в том, что в качестве активов они закупили ценные бумаги, потерявшие стоимость в результате роста учетной ставки. Как это работает в случае ценных бумаг, привязанных к ипотекам, мы пояснили в прошлой публикации. Именно таких бумаг и было больше всего в SVB.
Но проблема шире. Главной головной болью всех банков США являются долгосрочные казначейские облигации (трежериз), купленные в период низких ставок. Представьте, что вы приобрели такую облигацию на 10 лет под 1% годовых, в то время как годовая инфляция была 2%, а потом скакнула до 10%. Не очень выгодная сделка, поэтому крупнейшие покупатели (Китай и Япония) уже давно их не покупают. Но американским банкам “рекомендовали” их купить свои же финансовые власти.
А затем учетная ставка поднялась до 4-5%, появились облигации под 5% годовых. Разумеется, старые облигации упали в цене. За них можно было получить от 60 до 80 центов на доллар. И вот эту проблему финансовые власти США решили купировать тем, что обещают приобретать эти облигации у своих банков по номинальной цене даже досрочно.
Канатоходец над пропастью
При этом учетная ставка остается относительно высокой (хотя все равно ниже инфляции). И может быть её даже слегка повысят в ближайшее время, во всяком случае таков был план, объявленный накануне падения банков. Теперь тактику, вероятно, поменяют, но в любом случае очевидно, что между относительно высокой ставкой и печатанием денег мы видим противоречие. Полагаем, что можно это противоречие объяснить следующим образом.
Представьте канатоходца, допустившего роковую ошибку. Вот он отчаянно машет одной рукой (в 2008 снизил учетную ставку до нуля), вот еще отчаяннее (в 2020 напечатал триллионы долларов), но его теперь слишком занесло в противоположную сторону (в инфляцию). И вот он машет другой рукой (повышает учетную ставку в 2022). А сейчас он уже машет двумя руками, потому что уже не понимает, в какую сторону упадет. Только мы это наблюдаем на ОЧЕНЬ замедленной съемке.
Эта смертельная пляска на канате может еще какое-то время продолжаться. Но конечный итог все равно понятен. Скорость снижения стоимости доллара станет быстрее, что будет заметно по росту долларовых цен на золото и некоторые другие товары. Тесно связанные с американской экономикой страны (прежде всего Великобритания и страны ЕС, чьи банки сидят на американских облигациях) сильно пострадают. Возвышение Китая ускорится. Перспектива новых войн становится более вероятной, поскольку других вариантов у Штатов, если они не хотят сдаваться, не остаётся.
